半岛体育,半岛体育官方网站,半岛体育APP下载这一轮A股牛市，沪指从2635点涨到3899点了，区间涨幅约50%，本轮全球范围内的牛市，A股已经追平其他市场了，只是时间晚了几个月。2025年是A股、港股的主场，全球股市涨幅排名是断崖式领先……

　　不过牛市行情中绝大数人面临“赚了指数不赚钱”的困境。从去年924开始，市场热点经过了银行、微盘股、创新药、PCB、CPO、资源股（稀土）、AI的轮动，目前传统消费、部分周期板块还在底部区域。#大消费全线拉升 行业复苏在即？#

　　2025年初至今，消费是目前市场最拖垮的行业之一，整体还是以跌为主。不仅今年之前大消费连续跌了四年，以中证消费为例，从2021年最高点32504.28最高点，下跌到2024年的最低点13067.53，下跌了60%市场情绪极其悲观，很多人觉得消费彻底没戏了。

　　历史总是惊人的相似，上一轮牛市市场极度乐观，2021年的时候，消费连续3年暴涨，估值达到66.66倍左右，泡沫非常严重，但市场依然疯抢，还能持续暴涨。现在回归PE=18.8倍，大家都觉得毫无价值，这明显悲观过头了。那么消费板块现状如何，接下来还能投资吗？

　　2025年9月12日我参加了兴银基金的基金经理袁作栋的调研，他为我们详细解读了当前消费行业的现状、未来趋势以及基金投资策略。下面来给大家介绍这只近1年涨幅54.32%的基金：兴银智选消费混合C（018991）。基金成立于2023年11月2日，目前基金A和C规模为0.81亿元。

　　1、基金业绩。近1年投资收益54.32%%，远超同类平均和沪深300指数，夏普比率2.27和性价比4.62均处于前排位置，最大回撤11.92%优于88%的同类，主要得益于基金经理通过深入的基本面研究和严谨的周期思维，提前布局了性价比极高的资产。

　　2、基金持仓。基金投资分散于消费领域的各细分赛道，覆盖食品、物流、医疗等多个行业。前十大重仓股包括吉比特、安琪酵母、顺丰控股、祥生医疗、普蕊斯、晶苑国际、腾讯控股、立华股份等。

　　3、基金经理。袁作栋，历任中兴通讯硬件工程师、商务总监，浙商基金投资研究部行业研究员,华夏久盈资产管理权益投资中心高级研究员。2019年6月加入兴银基金,现任兴银基金权益投资部总经理、基金经理，兼研究发展部指定负责人。翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注：

　　首先是他的核心投资理念。“注重分散配置与风险控制”，基于“周期”思想构建投资框架，通过判断宏观趋势所处的周期阶段，恪守“在价值线下方买入、上方卖出”的原则，以此在控制回撤的基础上谋求弹性。

　　其次是他的投资方法论。核心是“高性价比投资”，寻找向上空间远大于向下风险的资产，追求的是风险可控下的超额回报。他敏锐地观察到消费习惯正从“品牌消费”转向“理性消费”。因此他并不盲目追逐过去的白马股，而是深耕于“小而美”的细分龙头，关注那些能够通过提升产品力和供应链效率来满足新需求的公司，例如小家电、国潮品牌等领域。

　　对于白酒等传统消费，他承认其长期的品牌价值，但也会客观分析库存、价盘等短期制约因素，认为其估值修复更具可能性而非短期暴涨。这种不跟风、不抱团的独立判断，正是其“高性价比”原则的体现。

　　再次是他的组合策略。行业均衡分散，不押注单一赛道，行业覆盖消费、科技、制造等，单一行业通常不超过15%。选股标准为自下而上“翻石头”，勤勉深耕财报，精选产品力强、供应链效率高、定价具性价比的公司。

　　始终坚持在全消费领域内“筛选高性价比资产”，严格遵循“兼顾成长与稳健”的原则。其投资范围覆盖A股与港股，充分利用了两个市场的优势，既能捕捉A股消费龙头股的确定性，也能掘金港股市场中独具特色的消费品牌。

　　最后是他的风险控制。根据市场估值灵活调整股债比例，例如在二级债基中配置高性价比可转债以增强弹性。在近一年取得超60%回报的同时，其最大回撤控制水平超越了88%的同类基金，真正体现了“攻守兼备”的特质。

　　本次调研会议上袁作栋和乔两位基金经理分享了他们对于市场的前瞻性判断，其核心观点可以概括为：中国消费正处在“探底修复”的关键阶段，政策与基本面有望形成共振，但内部结构分化显著，投资机会需要从“赛道思维”转向更精细化的“单品逻辑”。

　　当前中国经济处于“探底修复”阶段，而消费是实现国内大循环的核心力量。2025年3月由中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》是一份具有里程碑意义的文件，其核心在于“全方位扩大国内需求”，通过增收减负、提升供给质量、优化环境三大手段，针对性解决制约消费的突出矛盾。

　　数据显示，尽管中国最终消费支出占GDP比重相较于欧美成熟市场仍有差距，但已呈现出结构性上升趋势。这意味着，提升居民消费能力已成为明确的政策核心导向。在此背景下，消费板块整体具备了“估值+基本面”双重修复的特征，为投资提供了良好的土壤。

　　1）、传统消费和新消费如何选择？这是本次调研中重点聚焦的话题。事实上从投资角度出发，最根本的不是产业标签，而是估值与成长之间的性价比匹配问题。新消费品的成长确定性往往较强，但增速差异大，需要持续跟踪和动态判断。一些爆款类产品会出现超预期增长，也有部分则发展缓慢、投入产出比低，因此需要更严格估值锚定。

　　相比之下，传统消费的成长性虽然较弱，但目前估值分位普遍偏低，具备较强的“估值重估”机会。尤其是在供给结构改善、补贴政策理顺以及产品端升级的背景下，部分传统消费品在滞后的业绩兑现之前，可能先实现股价修复。综合来看，团队当前在新消费中仍持仓部分估值合理标的，但也开始逐步布局具有重估潜力的传统消费品。

　　2）、对于传统消费领域，他们保持了冷静的观察与乐观的期待。以白酒板块为例，其正处于“预期底”阶段。高端白酒动销平稳、批价稳定，库存整体处于合理区间，市场正在静待2026年春节后的需求验证，以寻找更明确的复苏信号。而中端白酒则在产品端和品牌端持续发力，展现出结构性亮点。

　　白酒作为典型拥有定价权的行业，一旦品牌力得到巩固，其估值修复的潜力是巨大的。零售行业则进入“分化+整合”阶段。在“商品过剩+情绪价值崛起”的新时代，消费者不再满足于简单的购物，转而更加重视品牌的运营力、情感连接和极致的用户体验。因此像山姆、胖东来这类社区型、精细化的线下运营商反而脱颖而出，通过提升服务与效率赢得了市场。

　　3）、随着95后、00后成为消费主力，“悦己型”消费正在快速崛起，一个鲜明的特征是“愿意花时间的消费在放量,社交型消费在收缩”。这催生了多个高成长性的新消费方向，包括美容护理、宠物消费、潮玩、黄金珠宝、保健食品、游戏及品牌消费电子等。

　　此外渠道的巨变如抖音、小红书极大地加速了新品牌的传播和新品扩张速度。投资框架也因此需要从过去的“赛道逻辑”过渡到“单品逻辑+跟踪能力”，重点关注公司的大单品能力、品牌壁垒、复购率和客单价等核心指标。

　　在内需弱复苏的背景下，“消费出海”被团队视为确定性极强的增长点。中国品牌正在经历一场历史性的跃迁，从过去的“产能出海”走向真正的“品牌出海”。这意味着它们将在海外市场获取品牌溢价，价值创造潜力巨大。重点出海方向包括食品饮料、服装鞋帽、家电等，地域上则重点关注东南亚、非洲、中东等新兴市场。

　　4）、当前消费股和科技股如何选择？这一现象的背后，是宏观经济尚未进入“收入全面修复”的阶段。消费作为后周期行业，需要等待居民收入系统性提升之后，才可能迎来全面爆发。不过，尽管板块整体尚未启动，但消费内部的结构性分化已经非常显著。

　　例如，一些新兴类目(如潮玩、数娱、宠物)获得了更多“钱包分配”，而传统餐饮等则相对承压。此外，从市场资金流向看，当前科技与医药受益于“出海”逻辑，而消费尚处于轮动后期、等待催化的阶段。但正因如此，消费板块当前整体估值压缩明显、业绩尚未释放，反而形成了性价比更高的介入区间，值得逆周期加仓。

　　总的来说，袁作栋的投资体系成熟且稳定，是一位注重风险控制、追求长期稳健增值的“均衡派”基金经理，在消费板块的投资领域取得了显著成绩。兴银基金作为国内知名的基金公司之一，整体背景和实力雄厚。我准备将这只基金加入自选，纳入长期观察之中，感兴趣的同学可以择机关注布局！

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　　文章分析了当前消费板块的低迷现状及投资机会，指出消费行业正处在“探底修复”阶段，政策与基本面有望形成共振。兴银智选消费混合C（018991）基金近1年涨幅54.32%，表现亮眼，其基金经理袁作栋强调“高性价比投资”，关注消费习惯变化，布局细分龙头，追求风险可控下的超额回报。文章建议投资者关注消费板块的估值修复机会，尤其是传统消费的重估潜力和新消费的成长性，同时指出“消费出海”是确定性增长点。在选择投资标的时，应从“赛道思维”转向更精细化的“单品逻辑”，关注公司的大单品能力、品牌壁垒、复购率和客单价等核心指标。（以上内容由AI生成）

　　a股经历大幅上涨后，消费板块虽长期低迷但估值已处低位，基金经理通过周期思维与高性价比策略布局消费细分领域，强调结构性机会与风险控制并重。

　　1.消费板块处于探底修复阶段：政策支持叠加基本面改善预期，传统与新消费分化明显

　　2.投资逻辑转向单品挖掘：从赛道思维转为聚焦产品力、复购率与性价比的精细化选股

　　3.布局“悦己型”与出海新趋势：关注年轻主力驱动的新兴消费及中国品牌海外扩张机遇