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　　春节长假将至，节后市场将迎来马年的交易时段。展望马年，长城基金研究部副总经理、基金经理储雯玉表示，马年大概率仍是结构性行情，市场风格或会更加均衡。对于AI产业链，储雯玉相对看好端侧智能硬件。

　　“从基本面角度来看，今年主流科技板块都将进入业绩兑现期，海内外的技术革新还在不断地加速，科技板块在全市场中景气度优势依然突出。”储雯玉表示，顺周期的中游制造板块和消费板块也有望在经济复苏的大环境下慢慢走出低谷，可能会存在一个估值抬升期。从估值角度来看，过去两年科技板块密集完成了估值修复，很难再现纯粹抬升估值的行情，市场将会去伪存真，选择那些真正有业绩兑现度的公司。

　　对此，储雯玉表示，高估值本质上体现的是对未来成长空间的肯定。对于高速成长、天花板很高的公司，可以从远期空间角度给估值；对于成熟期稳定成长的公司则应以同类比较法或者更严格的现金流折现法给估值。

　　储雯玉分析称，“整体看，部分科技板块估值确实处于合理偏高区间。但AI、半导体产业尚处于高速成长期，在当前流动性较好的背景下，可以支撑较高的估值。此外，产业链上的核心企业也在用业绩逐步消化高估值。当然，部分业绩兑现慢、纯概念炒作的标的估值透支风险较高。此外，科技企业尤其要关注技术路线和竞争格局的变化，这会对估值形成很大的扰动。”

　　过去一年以通信为代表的AI产业链表现抢眼，展望后市，储雯玉表示，今年AI产业正迈入从1到N的关键发展阶段，产业链发展逻辑已从前期聚焦算力基建，升级为算力+硬件+应用协同推进的新格局，这也让产业链覆盖范围更广泛，投资标的选择更趋多元化。“从发展支撑来看，内外共振为AI产业链提供了强劲动力：国内政策持续加码人工智能产业发展，海外科技巨头的资本开支规模与业绩兑现节奏，将直接影响全球AI产业链的估值走向与市场情绪。同时，AI技术正处于井喷式迭代期，无论是基础设施、硬件底座还是模型应用，都在加速突破、快速裂变。在此背景下，投资者应去伪存真聚焦具备核心竞争力的标的。”她表示。

　　AI产业链包含众多领域，哪些细分子行业更看好？对此，储雯玉分析称，“AI产业投资要服从‘先硬后软’的节奏。过去几年市场的关注重点在算力底座上，包括GPU、光模块、PCB，未来两年大家可以把关注重点适当地放在端侧智能硬件上，端侧智能硬件是AI的骨架，是付费入口，它决定了AI产业链能不能形成闭环，在智能硬件丰富的基础上，各类应用和智能助手才有发挥的余地。”

　　(原标题：马年投资锦囊长城基金储雯玉：今年仍是结构性行情 市场风格或更均衡)

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