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　　光大证券：A股表现值得期待 把握成长与顺周期两条主线月A股主要指数涨多跌少，行业端分化明显，综合、建筑材料、国防军工涨幅居前。配置上，可采取与A股共振的“杠铃策略”。防御端，以高股息板块为底仓；进攻端，聚焦半导体设备、AI算力、电力电网等硬科技成长主线，并同步配置受益于弱美元逻辑的有色资源板块

　　国家金融监督管理总局近日发布的2025年四季度保险公司资金运用情况显示，截至去年年底，保险公司资金运用余额合计约38.5万亿元，较2024年同期增长15.7%。从大类资产配置来看，截至去年年底，保险公司股票配置比例创2022年二季度监管披露以来的新高，也是近四年新高。光大永明资产管理股份有限公司方面表示，今年保险机构资产配置将更加注重资产负债管理、分账户管理，以及组合波动管理。

　　2026年开年以来，伴随黄金白银等贵金属价格的震荡上扬，黄金ETF净值持续上涨，资金对其布局也呈现较快增长态势，最近一周已有多只黄金ETF份额增长超万份。光大证券认为，黄金作为避险资产，在降息周期中依然看好海外资金对黄金ETF的配置需求；长周期看美元信用弱化，央行持续购金逻辑不变，继续看好金价上行。此外，地缘政治局势升级、美元弱势和流动性宽松的情况下，贵金属开启趋势性上涨行情，近期因去杠杆交易出现显著波动，但长期来看，供需紧平衡与库存结构分化、美元走弱主导金融属性定价，有望带来价格支撑。

　　上证报中国证券网讯2025年12月公募调研热情高涨，积极为2026年布局做准备。根据公募排排网数据统计，当月共有155家公募机构参与A股调研，涉及29个申万一级行业中的451只个股，合计调研次数达3472次光大保德信基金进一步表示，TMT与先进制造或仍是未来市场的关注点。参考2013至2015年的TMT行情，以及2019至2021年的新能源行情，“产业行情”的股价表现可分为三个阶段：第一阶段在市场预期抬升下，主要涨“估值”；第二阶段随着盈利逐渐兑现开始动态消化估值，主要涨“盈利”；第三阶段情绪逐渐演绎到极致，则继续涨“估值”

　　降准降息或将较快落地2025年12月11-12日召开的中央经济工作会议要求“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。我们预计，未来一、两个月内降准或降息落地的概率较高。风险提示：经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。

　　昨日股票ETF资金净流出超83亿元12月1日，A股三大指数集体上涨，沪指收复3900点整数关口。消费电子、有色金属、旅游酒店等板块轮番演绎。光大保德信基金表示，近期市场反弹但成交量有所下降，成长股的上涨对其他板块形成一定的虹吸，显示出机构端对市场的定价力度仍然偏弱，但接下来机构资金入场的时间点逐渐临近，且海外美元流动性预期也明显向好，在机构的结算排名以及绝对收益资金兑现逐步结束后，可能开始跨年布局，由于今年过年比较晚，这个跨年+季节性行情的周期可能会相对春节有所提前，届时资金有望对2026年景气方向进行布局，目前来看，产业清晰度较高的仍是科技板块，其次是部分盈利预期改善且估值处在中低分位的传统制造与周期龙头。

　　数据显示，今年以来可转债基金在各类债券型基金中业绩“一马当先”，不仅全部获得正收益，净值平均涨幅也超过20%。具体机会上，光大保德信基金投研人士认为：一方面，科技板块近期持续调整，但中长期逻辑不变，调整充分、正股质地较好的品种可逐渐布局；另一方面，关注供需格局改善的周期板块，但近期锂电产业链行情较为极致并且交易拥挤度已处于高位，还须防范短期回调风险。同时，关注新券、次新券、不赎回转债的估值拉升机会。

　　近日，青岛银行发布公告称，青岛国信产融控股有限公司及其一致行动人合计持股比例升至19.17%，正式成为青岛银行第一大股东。据不完全统计，今年以来，多家城商行及全国性银行的重要股东均频繁披露增持计划或已实施增持，包括成都银行、南京银行、苏州银行、齐鲁银行，以及邮储银行、光大银行等。中金公司称，自2023年以来银行板块上涨行情中，三季度回撤幅度最大，但估值和股息吸引力再次显现。综合来看，四季度投资逻辑清晰：长期资金提供支撑，优质城商行和高股息大行仍具绝对收益价值，短期波动中亦可捕捉结构性机会。

　　2025年已经步入尾声，不少券商已经发布了2026年的年度策略报告，展望明年市场。券商中国记者采访汇总了国泰海通、华泰证券、光大证券、开源证券等多家券商的最新年度观点。华泰证券则建议，2026年超配先进制造、内需消费，在大金融、TMT中寻找结构性机会，标配基建链、顺周期、出口链，低配红利。

　　光大证券发布研报称，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系仍然存在较大不确定性，市场风险偏好或将有所回落光大证券发布研报称，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系仍然存在较大不确定性，市场风险偏好或将有所回落

　　节后什么板块有投资机会？10月券商金股大数据出炉。截至9月30日，已有超过18家券商公布10月金股，标的数量逾200只，去重后仍有176只标的，被推荐次数最多的是兆易创新，推荐次数有4次，其次是洛阳钼业。每市APP统计显示，9月券商金股组合收益接近或超过10%的券商包括华安证券、东莞证券、华龙证券、太平洋、国元证券、光大证券、招商证券、国盛证券、长城证券。

　　本周A股市场回暖受风险偏好抬升等因素的影响，本周A股市场有所回暖。受产业利好催化、市场情绪回暖等因素的影响，A股市场本周整体上行，主要宽基指数普遍上涨。中长期建议重点关注TMT主线。目前来看，市场的上涨或许主要以流动性的驱动为主。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。

　　9月A股港股市场继续上涨9月A股主要指数涨多跌少，行业端分化明显。受市场情绪好转、产业趋势催化等因素影响，9月，A股主要指数大多出现上涨，其中创业板指涨幅最大，而上证50跌幅最大可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。

　　◎记者陈玥朱妍随着权益市场稳步上行，中长期资金风险偏好提升，居民理财需求也从保值逐渐转向增值，公募“固收+”、FOF等配置型产品则担负起“桥梁”作用，引导各路资金平稳入市“这类产品带来的增量资金，通常偏好估值合理、管理经营优异、盈利能力稳定、现金流充沛的行业龙头公司，这也为市场稳定性提升和价值发现提供了新的动能。”光大保德信基金固收多策略投资部总监黄波对上海证券报记者说。

　　12日，白银价格再度强势上攻。现货白银短线月以来新高。光大期货研究所也在相关报告中指出，目前市场关注点在于低通胀压力环境及糟糕的就业背后是否意味着更多次数或更大幅度的降息，短期美元走弱或继续提振贵金属价格。

　　牛市行情类型及演绎阶段划分牛市行情类型：基本面驱动与流动性驱动。如果以15%涨幅为标准，2010年以来上证指数共有约11次持续时间较久的上涨区间。未来牛市若转向基本面驱动，先进制造值得重点关注，若行情演绎至后期，可关注地产板块。

　　股票ETF整体资金净流入超142亿元中国基金报记者曹雯璟9月2日，大盘全天震荡调整，银行、黄金板块逆市走强。光大保德信基金表示，现阶段看，指数的资金与情绪指标、科技板块拥挤度指标均升至较热位置，市场或有阶段性波动；但更长视角下，高成交量、高流动性、高贝塔的行情伴随的是市场关注度的转变，更关注有成长、有盈利、有利润预期的方向，这有助于支持市场长期向好的格局，而具有产业趋势的行业有望更好地捕捉超额收益，重点关注受益于产业趋势和流动性宽松的科技、有色、非银等板块。

　　8月的最后一周，A股市场涨势依旧强劲，指数点位再度创出新高，成交额继续放量。在一片暖意之下，投资者也在社交平台上纷纷晒出战绩。配置方向上，光大证券建议，短期关注补涨方向，本轮行情或许会以“轮动补涨”特征为主，补涨的机会更值得关注，例如机械设备、电力设备、内需消费与红利个股等。

　　A股站上3800点，多家基金公司研判3800点！说来就来！8月22日，三大指数全天震荡上行，截至收盘，沪指涨1.45%，突破3800点，再创新高。深证成指涨2.07%，创业板指涨3.36%。光大保德信基金指出，在资金驱动的环境下，顺着流动性和风偏来进行配置或是不错的策略，交易性资金偏好的高弹性方向以及长线资金偏好的大金融板块值得关注，但下半年配置型资金力量减弱，对应的是银行超额空间环比上半年收窄，非银弹性更强。对于“反内卷”而言，在需求没有趋势性反转前，更多是交易性机会。

　　歌礼制药今年累计涨幅达4.89倍。8月15日，港股市场“减肥药新贵”银诺医药上市首日暴涨2.06倍，市值突破260亿港元，成为2025年最火爆的IPO之一。光大证券认为，随着国产减肥药即将步入商业化，销售能力将成为考量企业未来竞争优势的重大要素，同时具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争的优势地位。随着终端需求的持续扩容，整个GLP-1产业链将持续步入景气度上行通道，建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、药明康德、凯莱英等公司。

　　“牛味儿”又回来了！8月15日，A股三大指数延续强势表现，沪指盘中站上3700点。截至收盘，沪指涨0.83%，深证成指涨1.60%，创业板指涨2.61%。全市场成交额连续三日突破2万亿元。光大保德信基金表示，中长期更看好受益于流动性强相关的方向，一类是交易性资金偏好的高弹性方向，如科技成长等；另一类是长线资金偏好的低波红利方向。

　　港股券商正在遭遇公募机构“扫货”。7月28日和29日，港交所披露，7家券商H股遭遇公募巨头易方达基金的买入，这7家券商既有头部券商中信建投证券、招商证券等，也有光大证券、中原证券等中型券商，持有H股比例均严格控制在5%至7%华创证券分析指出，取剔除指数型基金后的其他主动型公募基金重仓持仓数据，证券、多元金融持仓数据均环比上升。

　　事件：2025年7月24日，国家医保局局长章轲等出席国务院新闻办公室新闻发布会介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。“十四五”期间全国医疗保障系统圆满完成了各项医保改革发展任务，主要体现在五个方面：推进公平可及、推进法治建设、维护基金安全、推进科技赋能、推进协同发展。风险提示：集采中选低于预期的风险；商业健康险推广进度低于预期的风险。

　　事件：2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；7月18日，工信部在国新办新闻发布会表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；下一步将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。风险提示：政策推进不及预期，落后产能退出不及预期；需求不及预期风险。

　　以银行股为代表的红利资产，除了保险资金不断举牌加仓外，公募基金也在增配。近日，公募基金二季度持仓公布，主动权益类基金持有银行股的占比上升了0.9个百分点，非银金融持仓也提高了0.6个百分点，不过相对于行业配置基准仍有空间券商中国记者统计，截至2025年7月23日，已有9只金融股的A/H股溢价率低于20%，包括招商银行、邮储银行、民生银行、重庆农商行、光大银行、中信证券、交通银行、中信银行、中国平安。