半岛体育,半岛体育官方网站,半岛体育APP下载在低利率与资产荒的时代，市场缺乏投资机会且风险较大，资产在迫于保值增值的压力，配置的节奏反而显得更加躁动。投资者为寻求稳健回报的资产配置工具，压力和烦恼与日俱增。2016年，商品市场在供给侧改革下走出一轮普涨行情，加之股指期货受限流动性骤减，在“资产荒”背景下，不少金融期货市场资金转场进入商品市场。

　　资金入场与否，期货公司最有发言权。一位期货公司量化投资部经理说到：“今年资金不太愿意进股市，更愿意到商品市场。之前期货公司门可罗雀，今年新开户数和资金量都有很大增长。”

　　来自中国期货业协会统计显示，从期货全市场来看，2015年成交金额高达418万亿元的股指期货，截至2016年12月末仅成交18.2万亿元。商品期货2016年1月至12月全国商品期货市场累积成交量39.54亿手，超过2015年全年成交量32.27亿手，累积成交额177万亿元，也超过2015年全年成交额136万亿元，创出历史新高。

　　商品期货市场的火爆，也引来了公募基金、私募基金、FOF、银行以及个人投资者等投资人的涌入。商品期货市场俨然成为资产配置新的风口，这也使投资于商品期货市场的CTA策略成了2016年资本市场的亮点，CTA基金产品变成了私募机构的新宠,FOF产品也迎来高速发展。管理期货策略赚的盆满钵满，交出了“满意的答卷”。

　　在股指期货监管趋严的市场环境下，期货公司纷纷调整了经营思路，不少公司把目光聚焦在大资管上，产品发行也大大加速。目前，多家期货公司已组建固定收益部门，一些公司已将资管业务的触角伸向证券、债券等领域，一种精准资产配置的FOF（Fund of Funds）开始受捧。业内人士认为，现在做FOF是一个非常好的时点。

　　FOF，即“基金中的基金”，这是一种以基金为投资对象的基金品种。证监会6月17日发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》中第二条定义，基金中基金是指将80%以上的基金资产投资于经证监会依法核准或注册的基金份额的基金。根据所投资的基金类型，FOF可以粗略分成公募基金FOF、对冲基金FOF、私募股权基金FOF等三大类，其中私募股权基金在2015年之前是国内FOF的主要类型。据悉，虽然公募FOF还未正式推出，但券商资管、私募、银行、信托理财等领域已推出不少FOF产品。

　　FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

　　2016年以来，通过基金业协会备案的期货资产管理产品中，明确标明FOF及MOM概念的产品规模总和分别为4.3亿元和5.4亿元，较2015年有了大幅度的增长。那么，从市场的角度来看，FOF业务的机遇到底如何？FOF规模的爆发与所谓的“资产荒”不无关系。

　　首先，2015年A股市场剧烈波动之后，金融机构一方面无法缩表，另一方面由于实体经济主动融资需求萎缩，金融机构很难从市场上找到更好的资产，加剧了资金成本与投资回报率的错配。特别是2015年下半年，信托刚兑被逐步打破后，银行等金融机构更难找到风险属性可控的高收益资产，适度提高风险偏好，并通过多元化资产配置来降低风险成为众多机构的选择，直接推动银行涉足原本并无兴趣介入的领域，包括商品期货投机、CTA、期货套利等产品。

　　其次，资产荒的另一个压力来自投资者群体。2015年下半年A股市场的剧烈调整将投资者挤入原来并不起眼的FOF领域，以实现分散投资，加上固收产品收益回落也迫使部分投资者退出，转投相对更激进的FOF产品。此外，通过FOF的形式，投资者可能部分参与某些门槛要求更高的基金产品。

　　随着期货市场的不断发展，2017年管理期货的投资机会仍然值得期待。专业机构建议投资者通过FOF布局期货投资。FOF管理人对私募期货机构有更深入的了解，可以精选私募机构，构建风险收益比高的投资组合，并实时跟踪动态调整，帮助投资者把握更多的投资机会，在有效控制风险的前提下获得更稳健的超额收益。

　　分析人士认为，FOF资管业务相较于传统的资管业务，在业务创新上具备以下几个特点：一是通过认购不同策略、不同风格管理人的产品来实现风险的分散化；二是通过大类资产配置实现穿越不同周期的稳定收益。另外，与传统的资管业务相比，FOF对投资标的的涉猎更为广泛。

　　业内人士指出，商品期货私募完全可以搭乘FOF的快通车，抢食大资管业务。目前国内做FOF的空间非常大。海外成熟的市场一般FOF品类占基金品类的10%左右。目前国内公募基金达到8.2万亿，预计很快会达到10万亿。10%就是1万亿的市场，即使打个对折，也有5000亿的市场规模。而现在中国FOF市场仅几百亿，提升的空间很大。

　　FOF产品在高速发展中也面临不少问题。据私募排排网，7%的FOF基金净值在0.9以下，32.5%的净值在0.9-1区间，近40%的产品处于亏损状态，42.7%的净值处于1-1.1区间。徐峰说，这表明多半FOF产品没有达到收益预期。徐峰在讲话中表示，因子基金数量不足，配置的简单粗暴，FOF基金面临几大痛点：业绩低于预期、双重收费、风控滞后、筛选问题等。

　　但针对双重收费现象，好买基金研究中心总监曾令华解释说，其实对于私募行业来说，费用占比其实比较少，通过优选私募基金带来的收益远大于付出的成本。

　　面对FOF行业痛点，东兴证券资产管理部量化投资总监洪振宁表示，痛点也是国内投资人面临的问题，因其投资维度实际上是短期的年化产品收益。他举例说道，一些有一两年业绩的投顾给出了14到15年的业绩，咋看穿越了牛熊市，但真正做的时候并不如预期。因为投顾会择优展示账户业绩，另外后期还存在投资风格漂移的问题。所以在真正面临其他风险的时候，产品的相对风险较高。如何突破FOF基金的痛点或是利用痛感？财通基金总经理助理汪海说，FOF基金从券商到其他机构实践时间比较短，最重要的一点，当前资产配置风格不够鲜明。因大类资产配置需足够的数据与经验支撑，业绩持续稳定，但FOF属于刚在国内兴起。他说可以找表现好的知名投资经理做配置。

　　固利投资总经理王兵也认同地说，FOF基金属于新生事物。FOF作为大类资产配置的整体基金架构，首先追求稳定性，为了有牢固根基，初期的大类资产配置，多数专业配置机构的选择多为稳健型产品。另一点，还需要了解投顾机构业绩归因，分析收益来源属于证券市场，或是期货市场。只有FOF配置的相关性越低，将来平稳度才可能越高。他进一步解释道，因FOF基金专注于市场平均收益，所以可以通过调配资产类型，比如配置高收益的资产来调整FOF基金的整体收益。根据投资人的诉求，小比例配置高风险类的配置，同时在业绩相关性基础上，有区分地做好低风险的资产的大量配置。

　　在痛点问题上，曾令华较为乐观。就私募资产配置能力问题而言，他认为资产配置都是每年的投资难题，要以多类资产优选。但他提醒，近两年大类资产板块短期快速轮动，美林时钟在中国已演变为美林电风扇，踏准市场节奏十分困难。不能仅仅选几类资产就好，需要了解市场，因为FOF基金赚取的是每个市场的钱，并不是赚取业绩非常好的基金经理的钱。“只有理解了市场，才能理解基金经理。”他说。

　　2016年，随着“三去一补一降”工作陆续展开，金融行业去杠杆使得金融监管力度不断升级，监管层纷纷出台资产管理监管新规，对产品设计、杠杆要求、投顾合作等提出更高标准，资产管理业务进入严监管时代，证券、期货、基金等金融机构资产管理业务面临转型压力。

　　之前资产管理业务通道服务占比较大，监管部门正通过制定或修订相关法规，推动券商资产管理从通道类业务回归资产管理，鼓励发展壮大主动型资产管理，逐步缩小通道类业务规模，引导券商在资产管理业务发展上最终摆脱对通道类业务的依赖。未来主动型资产管理业务是转型的突破口。

　　在资管业务转型之际，国内出现高收益资产荒，证券、期货和基金等机构资管业务面临极大的调整压力和转型困难。这时候大宗商品在大类资产中异军突起，于是CTA策略（管理期货策略）成为当前资管业务向主动型业务转型的优选考虑方向，其中CTA策略可以说是期货公司资管业务转型的优势所在。

　　由于CTA策略兼具做多与做空两个操作方向，收到了资金青睐。“今年股票基金的发行在熊市大幅下降，而CTA的发行量出现井喷式增长。”一位券商资管公司董事长近日在第七届期货机构投资者年会的宏观环境与大类资产配置分论坛上表示。

　　对于CTA基金来说，只要市场有波动就有参与机会。特别是在2016年火热的行情中，不少CTA策略私募机构抓住做多机遇，基金净值走高。一位期货公司量化投资部总经理表示，其所在的期货公司今年拿到了资管牌照，发行了不少CTA产品。“因为今年商品市场整体形势大好，期货公司资管业务一下子有很大增量，我们也想趁此机会布局发展。”

　　据私募排排网发布的2016年私募业绩数据，其中最亮眼的当属单账户期货产品，其冠军年度收益达148倍。而以基金策略平均年度累计收益计，2016年管理期货、宏观策略、债券策略赚钱能力名列前三。

　　截至2017年1月5日，纳入排名的176只管理期货策略基金组产品创下了19.54%的平均收益率，超八成产品实现正收益，为投资者递上了一份满意的答卷。

　　由于2016年下半年黑色系、螺纹钢等大宗商品行情大好，管理期货毫无悬念折冠年度累计收益排行榜，其平均年度累计收益达21.67%，超过第二名宏观策略十几个百分点。整体来看，2016年管理期货策略普遍收益不错，其年度累计收益中位数达13.36%，84%的产品实现正收益。其中不少产品取得丰厚业绩，收益率超20%的产品高达58只，这意味着高达32.95%的基金组产品实现了亮眼的业绩；收益率超50%的产品达到18只，这一数据让高达1/10的基金组产品都实现了收益过半；收益翻倍的产品高达4只。

　　从期货公司高管岗位转战私募的上海筑金投资有限公司董事长姜昌武，也敏锐感觉到了商品市场的这一变化。“不少公募基金从投资和防范风险的角度，都在加大对商品的配置。此外，很多专户以及委托理财资金也把目光瞄向商品。”

　　除了公募基金之外，券商、证券、私募等金融机构都在逐渐加大了对CTA基金的配置。好买基金研究员高飞在其研究报告中表示，随着公募基金开始布局商品期货领域，CTA基金产品的策略未来会更加多元化，将包括趋势跟踪、均值回归、对冲套利、市场中性等策略。

　　明汯投资期货量化部负责人孙敏表示，由于商品的周期持续性，加之期货交易方式的多空灵活性、保证金交易模式等，CTA策略与传统资产投资有着显著差异，将其配置在资产组合中有分散风险和提高收益的作用。

　　值得注意的是，有私募人士认为，虽然在商品市场的反弹行情下，不少CTA基金能获得不错收益，但随着市场波动率的上升，以趋势策略为主的量化CTA私募操作可能会不太顺利。

　　另外，自去年股指期货交易受限以来，偏中高频的期指CTA交易策略基本失效。孙敏说，在此情况下，国内适合CTA基金投资的品种进一步减少，对于量化CTA基金来说，带来了一个新的挑战。

　　未来，在企业周期性补库、投资增速提升，以及高通胀下的金融资产配置需求等多重因素共振下，大宗商品市场的逻辑演绎将从供给端转变为需求端，市场对大宗商品的配置热情也将进一步增长。而随着大宗商品配置需求的增长，商品期货市场趋势性行情也会愈加明显，这也给量化CTA基金提供了更好的盈利因素，因此，CTA投资机遇仍长期存在。

　　2016年中国商品市场经历了持续火爆行情，是政策、资金、投资者结构等众多因素推动下的结果。2017年，商品期货市场仍然存在很多投资机会。

　　从宏观大环境的角度来看，2017年的商品市场整体仍将大概率延续涨势。2016年的供给侧改革在煤炭行业取得了非常明显的效果，但是就整个市场来说，还只能说是初见成效。钢铁行业的供给侧改革力度在2016年下半年后已经逐渐加大，有色、能化等板块的供给侧结构性改革还未深入展开。同时，随着美元越来越强烈的升值预期，人民币继续下行将是2017年的大概率事件，随之而来的则是以美元定价的大宗商品在国内市场价格的水涨船高，同时实物资产的稳定性也为商品投资加分不少。

　　因此，上海易善资产管理有限公司合伙人蔡晨炜认为，在整体趋势上，商品期货仍然会是2017年的热门投资标的，CTA策略也仍将是2017年资产配置的热门方式。

　　另外，CTA策略与传统的股票市场投资相比，有一些明显优势。蔡晨炜说，“首先，因其投资于商品期货等衍生品市场的原因，金融衍生品的杠杆交易特点使得CTA策略能够获得远远超过股票的高收益高回报。其次，CTA的投资标的多为非传统资产，可以与股票投资组合形成互补，达到充分分散投资风险的效果，尤其是股票市场的系统性风险。”

　　更重要的一点，与传统股票市场投资只能在投资标的上涨时才能获得收益有所区别，由于期货等衍生品的多空双边交易机制，无论投资标的是涨是跌，只要对其价格的变化趋势判断正确，CTA策略均可以从中获利。因此，收益具有更强的持续性，也更加灵活。随着投资者对于资产配置管理和投资理财的理解不断深入，投资需求也越来越灵活和多样化。CTA策略恰恰是能够满足绝大多数投资者投资需求的一种资产配置方式。